从无到有，从0到当前的超800亿元规模，养老目标基金（以下简称“养老FOF”）在近年来的发展中不断壮大。公开数据显示，养老FOF的数量从首批的14只扩容至当前的237只，规模也从2018年末的29.72亿元快速增长至当前的803.7亿元。

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此外，在我国积极推动发展养老“第三支柱”的同时，养老FOF也增设了Y份额，用于个人养老金投资，截至2023年二季度末，个人养老金基金合计规模已突破50亿元。但在业内人士看来，养老FOF的市场格局还需要进一步优化，中国养老基金市场规模庞大且需求各异，目前来看，机构改革转型的战略任务依旧相当繁重。

首批14只产品正收益

2018年8月6日，14家公募率先拿到养老FOF批文，成为首批“吃螃蟹”的基金管理人。自首批14只养老FOF获批后，相关产品也在2018年9月-2019年5月期间陆续成立。

历经近5年发展，首批养老FOF交出了亮眼的长期“成绩单”。同花顺iFinD数据显示，截至8月6日，首批14只产品中成立至今的收益率均为正，平均收益率为31.76%。其中，中欧预见养老2035三年持有（FOF）A、南方养老目标日期2035（FOF）A的收益率均超50%。

据南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良介绍，首批养老FOF获批至今5年来取得了不错的业绩，与养老FOF管理过程中坚持正确的投资理念；严守投资纪律，有效降低投资风险；提升大类资产配置能力等多方面因素有关。例如，养老FOF投资期限相对较长，在进行大类资产配置时，需要注重资产内在价值的分析，拉长投资视角，降低短期交易性操作的频率。在实现产品长期收益的过程中，如果基金经理判断市场短期下跌概率较大，通过适当降低仓位或选择对冲品种的方式控制产品回撤幅度。从过去5年的操作情况看，首批养老FOF把握了权益资产的投资机会，积累了较高的收益。

值得一提的是，养老FOF整体规模在此前突破千亿元后，在近一年内却持续下滑。同花顺iFinD数据显示，截至2018年末，有12只养老FOF成立，彼时的合计规模为41.07亿元。截至2023年二季度末，共有237只养老FOF，合计规模为803.7亿元，同比下滑23.97%。事实上，养老FOF规模早在2021年三季度末首次突破千亿元，并在2021年末一度达到1132.5亿元的历史巅峰，随后则呈现波动走势，并在近一年持续下滑。

在独立国际策略研究员陈佳看来，当前整个养老FOF基金市场“头大身子小尾巴长”的格局还在持续优化进程中。除了格局有待优化、规模参差不齐外，由于2023年上半年市场震荡日益加剧，不同养老FOF的业绩也有日益分化的趋势。但基于养老FOF偏向长期性、稳健型、均衡类的产品设计思路和营销理念，其整体业绩无论是稳定性还是收益性都更为突出。

基民对Y份额态度转变

而在监管部门积极推动个人养老金发展的同时，公募基金作为重要的金融机构参与者之一，也响应号召，助力养老“第三支柱”的发展，并增设养老FOF的Y份额，专为个人养老金基金投资。

2022年11月18日，证监会发布的个人养老金基金名录显示，共有来自40家基金管理人旗下的129只养老FOF入选首批个人养老金基金。2023年3月31日，个人养老金基金名录增加至143只产品，相较首批名单增加14只。直至6月30日，证监会发布的最新一期名录显示，个人养老金基金已增至151只。

个人养老金基金Y份额扩容的同时，即使是年内市场震荡背景下，养老FOF的Y份额基金规模也有突破。数据显示，截至2022年末，Y份额的基金规模合计为20.06亿元，而2023年二季度末已突破50亿元，达50.03亿元。

从业绩表现来看，截至8月6日，数据可取得的133只养老基金Y份额的年内平均收益率为0.75%，有26只产品的年内收益率超2%，其中有7只产品的年内收益率超3%。

回顾此前，在首批Y份额产品发售之际，投资者普遍关注度虽较高，但参与投资的绝对值并不是很大。如今，仅半年内Y份额产品的规模翻倍且突破50亿元，也可以一窥投资者的心态转变。

成果卓著，但目前个人养老金基金发展也还存在部分难点。广发稳健养老目标一年持有（FOF）基金经理曹建文表示，当前普通投资者对个人养老金关注的比较多，但开户的比较少；即使开户了，面对基金、保险、理财、存款等各类养老金融产品，普遍还存在不知道投什么、怎么投的问题，这也凸显了基金管理人需要去做好投资者教育的重要性。

某大型公募内部人士也坦言，随着个人养老金业务于2022年落地，养老FOF才获得了专属的业务场景，但是目前由于受到每年每个人1.2万元税延额度的限制，因而短期内规模暂未出现爆发性增长。但个人养老金业务有明确的按年积累的属性，养老FOF也有望随着个人养老金业务的发展不断获得资金流入，实现规模的稳步增长。

有望吸引更多投资者参与

作为一类尚处于成长阶段的新兴产品，养老FOF与其他公募基金相比存在诸多不同。在华夏基金资产配置部总监许利明看来，养老FOF与普通公募基金有两大区别，一是养老FOF投资期限较长，更注重长期收益的确定性；二是养老FOF针对的客户群大多为没有很多精力进行市场研究，希望基金经理考虑更全面的投资者。

尽管目前养老FOF发展还面临着各种难点，但业内人士整体看好养老FOF的后续发展。农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅认为，“养老FOF将继续在养老金运作中发挥更重要的角色，成为金融市场的一大亮点，原因在于中国老龄化问题日益凸显，养老金需求迅速增加，养老FOF可以提供全新的投资渠道，为养老金提供更丰富的配置选择。同时，政府在推动养老FOF发展方面的政策支持力度也在增加，包括鼓励养老金入市投资和扩大养老账户可投资范围等；养老FOF在投资配置和风险管理方面具备更丰富的经验，有望继续吸引更多的投资者参与进来”。

陈佳也提到，“养老FOF的市场格局还需要进一步优化，中国养老基金市场规模庞大且需求各异，单靠几家独大的机构难以承担动态变化的市场变迁。广大中小型基金、大量尾部养老FOF基金如何摆脱市场清盘和迷你化压力，依靠产品自研和服务创新来提质增效、夯实市场分额基础，是下一阶段广大基金机构必须发力破题的重点工作。这也关系到基金机构如何解决自身市场力、产品力、人力资源优化与抑制市场波动等更为宏大的议题。目前来看，机构改革转型的战略任务依旧相当繁重，尚且需要‘撸起袖子加油干’，不能盲目乐观”。

针对上述情况，部分基金管理人已有了应对办法。李文良建议，可以从扩大第三支柱群体、提升免税金额等方面切入。此外，考虑到企业本身和员工更加紧密的关系，可以从企业层面加强政策的宣导，先说服企业，再进行员工端的突破。但整体要立足长期，不能只注重短期规模。