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本期投资提示：

坚定传媒板块全年行情的信心：（1）AI 浙行渐进：英伟达财报超预期后5 月30 日市值突破万亿美金，是继年初Chatgpt 用户数破亿后的里程碑事件，进一步确认全球人工智能产业投资是长期不可错过的方向。算法算力数据是应用进一步繁荣前提。当前应用效率工具较多，C 端应用尚在萌芽期，但是C 端教育（多邻国）、数字分身（Caryn AI）、休闲游戏（日本AI 侦探游戏等）等场景已经开始体现增收变现的潜力。后续关注腾讯字节AI大模型和应用落地，AI 海内外数据版权商业化。（2）对宏观预期疲弱时，传媒带有口红效应、弱周期甚至逆周期是性价比较高板块。（3）二季度开始基本面上行。

专题一：苹果发布会在即，关注AI+XR 硬件的重大突破。Meta 官宣旗下首款消费级MR头显Quest 3；苹果公司6 月6 日全球开发者大会，MR 应用上主打办公协作，健身冥想、游戏娱乐等方向。生成式AI 的突破进展，助力MR 内容丰富度提升，此外大语言模型及SAM 模型的发布，有望提升XR 设备语言交互、物体识别能力，提升交互体验。重点推荐创维数字（AI+硬件入口上：AI 盒子样机和软件已出，展示出较强的AI 互动能力和智能家居的IOT 连接能力，构成AI 时代家庭智慧中心；ARVR：去年发布Pancake1C，今年下半年将推出带有彩色透视MR 功能的中高端产品Pancake1/1PRO，还将上线分体式AR设备）；应用类公司重点关注：恺英网络：传奇奇迹产品为基，前瞻布局AI+AR/VR；锋尚文化：订单充足拐点将至，探索ARVR 赋能演艺。

专题二：游戏：增速迎拐点，AI 游戏初步探索落地在即。行业景气度反转临近，5 月数据有望验证拐点。4 月手游同比下降4.37%明显缩窄，5 月有望进一步向好，下半年行业增长预计加速至20-30%，考虑人员优化，游戏公司利润增速将更高。AI 游戏迎来落地期，英伟达为游戏提供定制化 AI 模型代工服务 Avatar Cloud Engine（ACE） for Games，往后催化预计更多，AI NPC、AI 与UGC 的结合、 AI 休闲游戏迎来落地期。弹性品种近期重点推荐紫天科技：有望率先落地原生AI 游戏的公司；继续推荐【三七互娱】悲观预期反映充分，估值很低，《凡人修仙传》新品表现强势；【神州泰岳】游戏资产质地优异、出海领军；智能催收今年有望放量；【巨人网络】Q2 率先拐点、Q3 还有新品及AI 玩法落地。【恺英网络】，吉比特（2 个重点游戏拿到版号）、游族网络（三体IP）、世纪华通，电魂网络、姚记科技、完美世界。

专题三：出版：继续推荐。AI 数据：西方国家、中国监管均重视AI 对数据源的知识产权保护，Reddit 将对每5000 万次API 请求收取1.2 万美元的费用，收费规则的明确也提供了AI 数据商业化的参考，无须过度担心日本案例对国内AI 数据商业化逻辑的影响。重点标的：中国出版、中国科传。AI 教育：低PE、高分红，需求稳定抗周期，重点关注南方传媒、凤凰传媒、浙版传媒、中南传媒。

AI 其他重点：华策影视、光线传媒、焦点科技。关注当前位置具备安全边际、等待复苏积极信号的白马股腾讯控股、芒果超媒、分众传媒。

风险提示： AIGC 作品对原创作品的知识产权保护构成挑战；AI 模型训练面临算力和能耗瓶颈的风险；内容公司无法及时适应AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。