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东方证券股份有限公司刘恩阳近期对富士莱进行研究并发布了研究报告《业绩增长符合预期，CMO/CDMO业务商业化进程值得期待》，本报告对富士莱给出买入评级，认为其目标价位为52.90元，当前股价为42.2元，预期上涨幅度为25.36%。

富士莱(301258)　　业绩增长符合预期。4月18日公司发布22年年报和23年一季报，营收和利润实现稳健增长。22年实现营业收入5.68亿元，同比增长8.92%，归母净利润1.77亿元，同比增长47.51%，扣非归母净利润1.72亿元，同比增长49.39%。分单季来看，Q4单季度实现营业收入1.70亿元，同比增长0.70%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长47.46%。公司积极应对外部低迷环境，业绩增长符合预期。23年一季度，公司实现营收1.56亿元，同比增长10.38%，归母净利润0.52亿元，同比增长29.28%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长34.31%。　　主营业务持续发力，硫辛酸产销两旺。2022年，公司主营业务收入5.49亿元，同比增长7.29%，占营收比重96.61%。公司积极面对物流运输中断和原辅料供应受阻的不利局面，充分调动各方面资源，做好稳定生产工作。其中公司重点产品的硫辛酸系列需求旺盛，保持满负荷生产状态，产能利用率较高(达到105.24%)。同时，公司对硫辛酸系列部分产品进行提价，颗粒硫辛酸的量价齐升驱动公司毛利率和营业收入增长。　　CMO/CDMO业务商业化进程顺利，特色原料药板块研发投入加大。2022年，公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目已经取得突破；阿帕替尼原料药商业化项目研发进展顺利，已于22年8月向国家药品监督管理局审评中心提交注册资料。公司2022年研发费用0.41亿元，同比增加45.08%，创公司历史新高。公司立项5-10个特色原料药品种，新增发明专利9项，新增实用新型专利1项，随着公司720吨医药中间体及原料药扩建项目的产能释放，长期发展值得期待。　　公司业绩稳健增长，我们稍微上调收入并下调费用率，预测23-24年EPS为2.30/2.68元(原23-24年预测为2.09/2.44元)，新增25年预测EPS为3.10元。根据可比公司，给予2023年23倍PE估值，对应目标价52.90元，维持“买入”评级。　　风险提示　　产能扩张及消化进展不及预期，上游原材料成本提高，CMO/CDMO业务开展不及预期，汇率波动的风险等

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富士莱(301258)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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